Jastrzębi (hawkish) i gołębi (dovish) to określenia tonu komunikacji banku centralnego. Ton jastrzębi sygnalizuje większą obawę o inflację i gotowość do utrzymywania zacieśnionej polityki dłużej; ton gołębi przykłada większą wagę do wzrostu i zatrudnienia i wskazuje na luzowanie. Oba opisują język, a nie samą decyzję o stopach.
Skąd odczytuje się ton
Klasyfikacji nie bierze się z decyzji. Bierze się ją ze słów wokół niej i zawsze w porównaniu z poprzednim komunikatem.
- Komunikat. Analitycy porównują nowy tekst z poprzednim zdanie po zdaniu. Usunięte zdanie, zmieniony przymiotnik („dalsze zacieśnianie" zamienione na „ewentualne dalsze zacieśnianie") albo skreślone odniesienie do przyszłych ruchów to materiał wyjściowy.
- Głosowanie. Ilu członków zgłosiło zdanie odrębne i w którą stronę.
- Projekcje. Tam, gdzie są publikowane — prognozy inflacji, wzrostu i oczekiwanej ścieżki stóp.
- Konferencja prasowa. Sesja pytań i odpowiedzi, na której prezes musi odnieść się do kwestii pominiętych w komunikacie.
- Wystąpienia i protokoły publikowane między posiedzeniami.
Ponieważ odczyt jest względny i po części uznaniowy, dwa biura analityczne mogą ten sam komunikat opisać inaczej. Nie ma oficjalnej skali ani instytucji, która poświadczałaby, że posiedzenie było jastrzębie.
Typowe sygnały
| Sygnał | Odczyt jastrzębi | Odczyt gołębi |
|---|---|---|
| Język o inflacji | Ryzyka opisane jako przechylone w górę | Inflacja opisana jako wracająca do celu |
| Wskazówki co do stóp | Dalsze zacieśnianie „może być właściwe" | Gotowość do „cierpliwości", obniżki niewykluczone |
| Bilans banku | Redukcja utrzymana lub przyspieszona | Skup albo reinwestycje utrzymane |
| Rynek pracy | Napięcie wskazane jako źródło presji płacowej | Większy nacisk na chłodzenie zatrudnienia |
| Głosowanie | Zdania odrębne za wyższą stopą | Zdania odrębne za niższą stopą |
Tabela pokazuje słownictwo, a nie zbiór reguł. To samo sformułowanie można odczytać inaczej w zależności od tego, co je poprzedzało.
Dlaczego ton rusza cenami mocniej niż sama decyzja
Zanim dojdzie do posiedzenia, sama decyzja jest zwykle oczekiwana: kontrakty na stopę procentową i swapy pokazują, czego spodziewa się rynek, a to oczekiwanie jest już w cenie pary walutowej. Nie jest w pełni wycenione to, co stanie się po tym posiedzeniu.
Ton jest główną nową informacją o tej ścieżce. Jeśli język przesuwa oczekiwaną ścieżkę stóp, dysparytet stóp procentowych między dwiema walutami wycenia się na nowo, a kwotowania idą za nim. Dlatego po decyzji, której wszyscy się spodziewali, może nastąpić duży ruch, a zaskakująca decyzja podana językiem wskazującym w przeciwną stronę może wywołać mniejszy.
Kierunku tego ruchu nie da się wyprowadzić z samej etykiety. Po komunikacie, który wszyscy nazwą jastrzębim, waluta może się osłabić, bo rynek ustawił się pod coś jeszcze bardziej jastrzębiego. Jastrzębi i gołębi to skrót opisujący, jak zabrzmieli decydenci — nie są regułą transakcyjną, nie niosą prawdopodobieństwa i nie mówią, ile przyniosłaby pozycja.
Gdzie sprawdzić terminy: posiedzenia banków centralnych, godziny publikacji komunikatów i konferencje prasowe znajdziesz w kalendarzu ekonomicznym ABF Trade.
